金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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