四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协(xié陈睿怎么了，b站陈睿事件)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规(陈睿怎么了，b站陈睿事件guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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