申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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